期权交易策略为交易者和投资者提供了获利的机会，而这种获利方式对于那些只买入或卖空标的证券的人来说是不可能的。其中一种策略被称为“日历价差”，有时被称为“时间价差”。当使用接近或在货币期权时，日历价差允许交易员在基础证券在一段时间内保持相对不变的情况下获利。这也被称为“中立”战略。

进入日历价差时，重要的是要考虑隐含波动性的当前和未来预期水平。在讨论隐含波动率变化对日历价差的影响之前，让我们先看看日历价差是如何工作的，以及隐含波动率到底是什么。

日历传开了

进入日历价差只涉及购买到期月份的看涨期权或看跌期权，而同时**到期月份较近的看涨期权或看跌期权。换言之，交易者会卖出2月份到期的期权，同时买入3月、4月或未来某个月到期的期权。这种交易通常是通过卖出的期权比买入的期权具有更高的θ值来赚钱的，这意味着它将比买入的期权经历更快的时间衰减。

然而，还有另一个因素可以深刻地影响这种交易，这与希腊变量vega有关，它表示由于波动率上升1%，期权将获得或损失多少价值。在相同的执行价格下，长期期权的vega值总是高于短期期权。因此，在日历价差下，由于波动性的变化，所购买的期权的价格波动总是更大。这对日历传播有着深远的影响。在图1中，我们看到了典型的“中性”日历价差的风险曲线，只要标的证券保持在特定的价格范围内，它就会赚钱。

在目前的隐含波动率水平（卖出期权约为36%，买入期权约为34%）下，本例交易的盈亏平衡价格分别为194美元和229美元，只要标的股票在短期期权到期时在每股194美元到229美元之间（并且假设隐含波动率没有变化），这笔交易将显示盈利。同样，除非波动性发生任何变化，本次交易的最大潜在利润为661美元。只有在所售期权到期当日交易结束时，股票恰好以两个期权的执行价收盘时，才会出现这种情况。

隐含波动率变化的影响

现在让我们考虑一下隐含波动率水平的变化对这个示例日历价差的影响。如果进入交易后波动水平上升，这些风险曲线将转向更高的位置，盈亏平衡点将扩大，因为购买的期权价格将比**的期权价格上涨更多。这是波动性的函数。这种现象有时被称为“波动率激增”。这种影响可以在图2中看到，并假设隐含波动率上升10%。

在这一较高的波动水平之后，盈亏平衡价格现在为185美元和242美元，最大利润潜力为998美元。这完全是由于隐含波动率的增加导致购买的长期期权的价格上涨超过**的短期期权的价格。因此，当标的证券期权的隐含波动率接近其自身历史范围的低端时，进入日历价差是有意义的。这使得交易者能够以较低的成本进入交易，并在随后波动性上升时提供更大的利润潜力。

另一方面，交易者还需要注意的是潜在的“波动性挤压”。这种情况发生在进入交易后隐含波动性下降时。在这种情况下，购买的期权比**的期权损失更多的价值仅仅是由于其较高的织女星。波动性挤压迫使风险曲线下降，并大大缩短了两个盈亏平衡点之间的距离，从而降低了交易获利的概率。另一个坏消息是，在这种情况下，交易者的唯一防御措施通常是退出交易，可能会出现亏损。波动性下降对我们示例日历利差交易的潜在利润的负面影响如图3所示。

随着隐含波动率的下降，这种交易的盈亏平衡价格区间已经缩小到203美元至218美元的价格区间，最大利润潜力也下降到334美元。

图4总结了这个示例交易的隐含波动率变化的影响。