什么是日历排列(a calendar spread)？

日历价差是一种期权或期货策略，通过同时输入同一标的资产的多头和空头头寸，但交付日期不同。

在一个典型的日历价差中，人们会买入一个长期合约，然后以相同的执行价做空一个短期期权。如果每个月使用两种不同的执行价，则称为对角价差。

日历价差有时被称为交期内、市场内、时间价差或水平价差。

关键要点

• 日历价差是一种衍生工具策略，包括购买较长期合约以**较短期合约。
• 日历价差允许交易者构建一个最小化时间影响的交易。
• 当标的资产在近一个月期权到期之前未向任何一个方向做出任何重大变动时，日历利差是最有利可图的。

了解日历排列

典型的日历价差交易包括**近期到期的期权（看涨期权或看跌期权）和同时购买长期到期的期权（看涨期权或看跌期权）。两种期权类型相同，通常采用相同的执行价。

• 卖出短期看跌/看涨期权
• 买入长期看跌期权/看涨期权
• 隐含波动率较低是可取的，但不是必须的

相反的日历价差采取相反的立场，包括购买短期期权和**同一标的证券的长期期权。

特别注意事项

交易的目的是从时间的流逝和/或方向中性策略中隐含波动性的增加中获利。

由于目标是从时间和波动中获利，执行价格应尽可能接近标的资产的价格。这种交易利用了近远期期权在时间和波动性变化时的作用。隐含波动率的增加，所有其他因素保持不变，将对该策略产生积极影响，因为长期期权对波动率的变化更为敏感（vega较高）。需要注意的是，这两种选择可以而且可能会以不同的隐含波动率进行交易。

时间的推移，所有其他事情保持不变，将有一个积极的影响，这一战略在贸易之初，直到短期选择权到期。在那之后，这项战略只是一个长期的呼吁，其价值随着时间的推移而侵蚀。一般来说，期权的时间衰减率（theta）随着到期日的临近而增加。

日历价差上的最大损失

由于这是一个借方利差，最大损失是为策略支付的金额。卖出的期权接近到期，因此价格低于买入的期权，从而产生净借方或成本。

理想的市场盈利走势是在短期期权有效期内标的资产价格稳定到略微下降，然后在长期期权有效期内强劲走高，或者隐含波动率急剧上升。

在短期期权到期时，当标的资产达到或略低于到期期权的执行价时，收益最大。如果资产更高，到期期权将具有内在价值。一旦短期期权到期一文不值，交易者只剩下一个简单的多头看涨期权头寸，这对其潜在利润没有上限。

基本上，长期前景看好的交易员可以降低购买长期看涨期权的成本。

日历排列示例

假设埃克森美孚（XOM）股票在1月中旬的交易价格为89.05美元，您可以输入以下日历价差：

• 以0.97美元（一份合同97美元）卖出89年2月的买入价
• 以2.22美元（一份合约222美元）买入89年3月的看涨期权

因此，利差的净成本（借方）为（2.22-0.97）$1.25（或一个利差为125美元）。

如果XOM的股票在2月份期权到期前保持相对平稳，这一日历价差将获得最大回报，从而允许交易员收取所售期权的溢价。然后，如果该股在3月底之前上涨，那么第二轮将获利。理想的市场盈利走势是，近期股价将变得更加波动，但总体上会上涨，截至2月底，收盘价略低于95点。这使得2月份的期权合约一文不值地到期，而且在3月份到期之前，交易员仍然可以从上行中获利。

由于这是一个借方利差，最大损失是为策略支付的金额。卖出的期权接近到期，因此价格低于买入的期权，从而产生净借方或成本。在这种情况下，交易者希望在购买和2月到期之间获得与价格上涨（高达但不超过95美元）相关的价值增长。

请注意，如果交易者只是购买3月到期日，成本将是222美元，但通过使用此价差，进行和持有此交易所需的成本仅为125美元，使该交易的利润率更高，风险更低。根据选择的执行价和合约类型，日历价差策略可用于从中性、看涨或看跌的市场趋势中获利。